2024年1-10月我國鎳礦進口量3326.61萬濕噸，同比（bǐ）下滑14.01%。鎳鐵端受到彩塗不鏽鋼（gāng）瓦楞板需求偏弱影響導致價格承壓，國內鎳鐵廠盈利空間（jiān）縮窄，而印尼鎳鐵供應不減反增，對國（guó）內（nèi）鐵廠造成（chéng）持（chí）續壓製，受印尼政府管（guǎn）控影（yǐng）響，未來印尼火（huǒ）法產能臨近天（tiān）花板。鉻鐵（tiě）產能大幅釋（shì）放，全年（nián）供應處於高位，議價能（néng）力下滑，鉻鐵廠全麵處於成本倒（dǎo）掛階段。
供給：2024年國內產（chǎn）量居高不下，鋼廠虧（kuī）損（sǔn）程度在容忍範圍內，選擇穩定產量維持現金流。1-11月不鏽鋼粗鋼累計產量達3454萬（wàn）噸，同比增5.89%。印（yìn）尼產量持續增（zēng）長，供應總（zǒng）量穩步抬升，壓縮後續投產空間。
需求：政府出台（tái）降低存量房貸利率、契稅增值稅改革等多項政策，地產數（shù）據依舊難見起色，電梯等地產強相關（guān）行業均受到影響。家電產量同比（bǐ）上行（háng），內需韌性緩慢修複。受以舊換新政策刺激影（yǐng）響，家電內需迎來一定改善，出口端呈現較強韌性（xìng）。
庫存：2024年不鏽鋼瓦社會庫（kù）存處於相對高位，需求不振下整體去（qù）化不（bú）明顯，MYSTEEL口徑社（shè）會庫存總量為94.99萬噸，其中300係庫存60.65萬噸。市場低價資源逐漸增多，下遊部分剛需釋放，庫存環比去化但絕對值依然偏高。截至12月4日，不鏽鋼期貨倉（cāng）單庫存量110,094噸，較去年同期增量53,189噸；8月過（guò）期倉單集中注（zhù）銷，流入現貨市場（chǎng），預計12月至明（míng）年（nián）2月還將（jiāng）有大批倉單進行注銷。今年以來不鏽鋼瓦楞板經曆了寬幅震蕩，價格中樞（shū）小幅下移。一季度印（yìn）尼RKAB審批（pī）進度緩慢，市場（chǎng）預期鎳礦偏緊，同時印尼大（dà）選帶來擾動，不鏽鋼（gāng）偏強運行（háng）。2月底印尼表態計劃在3月底（dǐ）之前（qián）解決所有剩餘RKAB問題，市場擔憂情緒有所緩解，不鏽鋼應聲下跌（diē）。二季度開始整體宏觀環境偏強，有色板塊集體上行，疊加鎳產品供應受阻，宏觀和（hé）供需層麵形成共振，不鏽鋼主力最高上衝14955元/噸。進入三季度，宏觀（guān）層（céng）麵較為（wéi）複雜（zá），市（shì）場看多情緒消（xiāo）退（tuì），而不鏽鋼下遊需求平淡，庫存消化不及預期，基本麵較弱，盤麵承壓下行。8月底，印（yìn）尼政府會議宣布下調鎳價指引至1.5-1.6萬美元/噸，疊加國內經濟數據不（bú）及預期，產業及宏觀資金共振帶動不鏽鋼最（zuì）低跌至13060元/噸。9月底，國內出台超（chāo）預期政策，市（shì）場出現大幅度反彈。四季度以來，宏觀情（qíng）緒逐漸褪去，受特朗普上台後美元走強及對出口預期悲觀的影響，市場擔憂（yōu）加劇（jù），疊加需求端金九銀十行情被（bèi）證偽，原料端鎳鐵鉻鐵雙雙承壓，基本麵進一步惡（è）化，不鏽鋼主力合約一路跌至前期低點附近。
總結：展望2025，原料端（duān）鎳鐵持續虧損，部分高成本產線或將麵臨出清，鉻鐵新投產能較多，預計全年仍將持續（xù）過剩，礦端利潤將（jiāng）被壓製。供給端，2024年不鏽鋼天溝廠整體盈虧平衡（héng），青山係或小幅盈利，預計2025年一季度鋼廠（chǎng）有（yǒu）檢修停產趨勢，新（xīn）產能（néng）或延（yán）遲投產，國內供需矛盾或有一定緩和。需求端，地產寒冬依舊沒有結（jié）束，新（xīn）開工麵積預計難以有所起色（sè），竣工端對不鏽（xiù）鋼需求有一定支撐，整（zhěng）體需求預計維持原有水平（píng）。海外（wài）需求方麵，東南亞市場提供較大增量，美國市（shì）場（chǎng）占比較小，特朗普上台對不鏽鋼出口利空有限，但不排除特朗普通過行政手（shǒu）段逼迫盟國（guó）限製不鏽（xiù）鋼進口，此外歐盟國家存在右傾趨勢，海（hǎi）外需求存在較大（dà）不確定性。預（yù）計明（míng）年不鏽鋼呈寬幅（fú）震蕩趨（qū）勢，下方空間有限，價（jià）格中樞或緩慢上移，
外需方麵，2024年1-10月（yuè），中（zhōng）國不鏽鋼進口總量為160.51萬噸，同比減少3.90%。其中，中國自印尼進口不（bú）鏽鋼總量（liàng）為134.71萬噸，同比-0.11%。2024年1-10月，中國不鏽鋼出口總量為413.92萬噸，同比增加24.48%。其中，中國（guó）出口東南亞不鏽鋼總量（liàng）為97.68萬噸，同比增長58.33%。2024年（nián）1-10月，中國不鏽鋼（gāng）淨出（chū）口總量為253.41萬噸，同比增加87.91萬噸，增幅53.12%，預計全年淨出口量將達到277.15萬噸。
2、2024年以來，多個地區不鏽鋼（gāng）出口總量（liàng）同比增加，其中東南亞地區增量較多。2024年11月12日，越（yuè）南工貿部決定終止對原產於中國的部分（fèn）冷軋不鏽鋼的反傾銷措施。越（yuè）南是今年以來國內不（bú）鏽鋼出（chū）口增長最快的地區，1-10月同比（bǐ）增加12.7萬噸（占出口增量的15.6%），增幅52.3%，一躍成為繼印度外（wài）的國內第二大出（chū）口地。此次取消反傾銷（xiāo）稅（shuì）後，越南不鏽鋼需求將帶動國內不鏽鋼出口迎來轉機。